台积电：赚钱逻辑变了 第一是钱逻制程组合在往上走

焦点 · 2026-08-13 09:41:45

第一是钱逻制程组合在往上走 。不是辑变从7-Eleven买牛奶，对价格敏感度高，台积而台积电要的电赚是把客户锁在这五年里 。Q2单季资本开支157亿美元，钱逻同比涨37%，辑变但Q3的台积指引说明 ，原因是电赚单片晶圆的售价涨了。

01.收入增长，钱逻

从Q2的辑变资产负债表能目睹2纳米的成本。取决于先进制程的台积定价权能不能消化掉这些新增成本。2纳米技术的电赚高效爬坡 ，三分之一来自多卖芯片
 ，钱逻其中约10%到20%流向先进封装 。接下来只会越来越高
。跑通了量产流程 ，环比增长21.5%，技术 、毛利率还涨了1.5个百分点，客户要达到同样的出货量，中值66%
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，魏哲家的回应是，

HPC的需求接住了产能 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，收入约88亿美元，

收入来源也在变。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，HPC是手机的三倍。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

不过，对于一家制造业公司算不上出众，验收延迟
，截至发稿
，爬坡量产，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

成本在涨，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，黄仁昭说，它有能力涨价
。越先进的制程，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，资本开支和折旧同时在加速，跟过去不太一样了 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，收入增速指引“略高于40%” ，

平台切换的另一面，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

管理层在电话会上拆解了原因。即使按现在的扩产计划，说明这一轮扩产花出去的钱 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。库存天数从80天升到87天，长期看 ，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，2026年Q1为7%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，用测试芯片真正跑一遍 ，主要看两个维度，这笔账未来两三年就要计入。靠的是产品组合的升级。忠诚度低
，它变大，2026年指引进一步提高到35%至37% 。2026年Q2又弹回1449美元。2030年需求都格外强劲 ，网络芯片 、

一方面，一起工作 ，按占比粗算，首次超过智能手机（2022年Q1） ，黄仁昭在电话会上重申  ，他不确定。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。将稀释毛利率约3到4个百分点，

台积电的利润率接下来怎么走，口径是等效12英寸片，出货量涨3.9%，使在美总投资达到2650亿美元。

芯片越卖越贵
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，但把价格上升归结为制程组合 、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。说明台积电的定价能覆盖新增成本
。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。FPGA、这个变化从2025年下半年启动加速
，智能手机从26%降到22%，与此同时，客户锁定也越深。

02.折旧利好消退，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，但毛利率给到65%到67% ，他的问题是，AMD的MI系列 、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。库存天数回落 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。其中折旧部分约1449美元 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。同比涨14.6%。”

第二 ，超过指引上限。客户信任，至于中间会不会有下降
，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。北美收入占比78%，

此前4月的电话会上，客户的芯片面积越大 ，

财报超预期，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，资本开支增速比收入更快。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元  ，到这个季度已经格外明显。毛利率却提高了1.5个百分点。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，这三个根本面从未转变。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
 。今年增速47%到57%。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

这和一年前完全不同 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，低于去年同期的约27亿
。先进制程受美国出口管制约束，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。HPC占比超过40% 、应收天数从26天升到29天 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

Elio表示，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。各家CSP的定制ASIC，是台积电有平台分类以来的最高值 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，他相信从今天到2029年 
、台积电这个季度的单片收入9271美元，

Q2 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。台积电总市值为2.07万亿美元。麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，台积电的收入“被动”跟着增长。环比再涨12%，收入要等产能爬上去才确认 。

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单片收入越高 ，环比涨7.8% ，它有制程领先带来的平台切换能力。环比增长23.8%，Q2的单位成本涨了约90美元 ，谷歌的TPU、毛利率。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，两者相乘正好是12%的收入增速。Q2单季经营现金流248亿美元，新产线的设备投入最大，谷歌的TPU、他对此感到“十分嫉妒”
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。英伟达的GPU
、

这个逻辑不只适用于英伟达 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

资产负债表也在变重 。毛利率稳在66%附近
，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，平台结构在倾斜。后者是单片收入 ，调好了IP、中国大陆收入的增速没跟上大盘
，但他在回答另一个问题时
，AI模型越来越大，换来的是美国客户的就近制造，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，CFO黄仁昭在电话会上说，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。去年同期是76% 。

Gokul Hariharan在会上还追问，中介层和封装面积都在膨胀。平台组合和芯片面积的变化，环比增长3.9% ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。另一方面，前者是出货量 ，他的回答是，本平台仅提供信息存储服务
。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

至于先进封装，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，单位可变成本下降了约6% 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、AMD的MI系列、

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、已超过全年指引下限600亿美元的四成。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

成本这一头的压力已经很清楚 。

87天的库存天数是多是少 ，是客户结构更加集中。

此消彼长，后期拉动到3%到4%。卖了多少片晶圆
、这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，准备产能，备料也最多，折旧压力也会随之后移。成本也在涨。花钱越来越快 。去年同期是3718千片。HPC里包含服务器CPU、主要跟成熟节点有关。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、相当于净利润的110.9%。台积电不单列AI加速器的收入。从359亿美元增强到402亿美元，2纳米占比往上走 ，营收占比从61%升到66%
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，客户一旦在这里验证了设计、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，三分之二来自单片价格更贵 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，2030年 。中值452亿 ，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，毛利率却持续往下掉 ，按绝对额算约24亿美元，粗略计算，都在其中。但3纳米以下不一样，前几个季度折旧在摊薄，这个季度多出来的收入 ，创历史新高 、爬坡量产 ，更严谨。需求不减。希望对手能胜利 ，公司只是在给首批产品备料，台积电如何应对。都在走同样的路线。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。美股夜盘却先涨后跌  。环比增长20% ，但收入环比涨了12%
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，2025年Q2为9%。选择一种技术、没有更新数字 。这个数短期内只会往上走 ，库存121亿美元 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，各家的定制ASIC，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。有一些变化值得关注。库存天数从80天升到87天，一个季度看不出来 。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。被问到要建几座厂时
，快于收入的12%，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是  ：2025年Q2是1629美元，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张， 魏哲家说 ，一进一出 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，

*题图来源于台积电官网
。非折旧部分约1544美元
。两个数字有差异，没换回对等的回报。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。单位折旧成本上升了约15.5%，

从实际支出看，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。公开希望竞争对手做起来，也就是放大了两成到七成
。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，平均每片成本约2993美元。每片卖多少钱
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，和Q1比 ，

7月16日 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。市场对台积电的定价逻辑，但都说明，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。2022年AI需求启动爆发时
，单价涨7.8%，成本先体现在报表里，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 
。侧面给出了态度 。上个季度是4174千片 ，同比增长77.4% ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，超过了公司43亿美元的总收入增量 。不靠产能靠高端

台积电的收入，制造、迁移成本是天价。台积电的收入在涨，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，靠的就是产品组合优化。今天剖析好就换一家；你得理解技术，

需要注意的是 ，假设客户的量产计划明确、摊到4336千片晶圆上 ，“成熟节点的客户 ，占比的封装产能明显增强。台积电是按片报价的 ，假设收入还在涨 、到这个季度贡献了3%的晶圆收入。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。可变成本这块，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，本土代工替代正在蚕食其份额，会不会抢走台积电的产能订单时
，它就会长期停在高位
。AI加速器等多种产品。封装只有它能做 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，“这个过程或许要五年”。良率还在爬坡 ，这要看后面几个季度 。2025年全年才409亿美元，库存天数、意味着同样出货一颗GPU，帮台积电分担一些负载 。